MLF 缩量平价续作 充分满足市场流动性需求

　　◎记者 张欣然

　　3 月 15 日 ，中国人民银行开展 3870 亿元 1 年期中期借贷便利（MLF）操作
，较 4810 亿元的到期量缩量操作 940 亿元，为 2022 年 11 月以来首次；中标利率为 2.50% ，与此前持平 。

　　“3 月 MLF 操作符合市场需求
。 ”分析人士表示
，今年 2 月，超预期降准 0.5 个百分点 ，较以往降准幅度翻番 、流动性供给加倍
，本月 MLF 需求已提前得到满足。央行在公开市场交易公告中也强调，本次 MLF 操作充分满足了市场机构需求 ，这说明央行保持流动性合理充裕的态度并未改变 。

　　降准对 MLF 需求的替代作用较为明显

　　关于此次 MLF 操作，东方金诚首席宏观分析师王青认为
，这背后是 2 月降准落地，释放长期资金 1 万亿元 ，当前银行体系流动性较为充裕
，商业银行对 MLF 操作的需求减少
。

　　2 月降准对 MLF 需求的替代作用较为明显。分析人士表示，今年 2 月降准一次性释放了长期流动性超过 1 万亿元 ，有效满足了金融机构一段时期内的流动性需求
，金融机构本月 MLF 需求明显减少 。不少银行反映实际上相当于降准资金替代了一部分 MLF 需求
。央行公开市场操作近期也明显减少，3 月以来逆回购操作量均未超过 100 亿元 ，大幅降准后市场资金面均衡偏松。

　　市场利率运行平稳也反映资金面较为宽松 。今年以来
，货币市场利率 DR007 围绕 1.8% 的公开市场操作利率平稳运行，临近春节和月末等时点也都保持在 2% 下方 ，近期 1 年期同业存单利率和 10 年期国债收益率分别降至 2.25% 和 2.35% 左右
，较宣布降准前的 1 月下降约 20 个和 15 个基点，资金面总体宽松。“金融机构的结构性资金需求可以更多从市场上融资解决 ，减少对央行 MLF 的需求
。
”分析人士称。

　　银行流动性依然保持合理充裕

　　“从各项工具搭配使用和市场利率情况看，银行体系流动性依然保持合理充裕 。”分析人士称
，目前央行流动性调节工具较为丰富，工具之间也实现了有效组合运用
。公开市场逆回购主要用于熨平短期流动性波动 ，每日操作已常态化；MLF 侧重于中期流动性供给
，按月操作；降准释放的流动性投放量大
、覆盖面广、资金成本较低，而且增加的是长期流动性 ，还具有提振市场信心等政策信号。

　　分析人士还表示
，支农支小再贷款 、抵押补充贷款（PSL）等结构性工具在支持结构优化的同时，也能体现增加流动性总量的效果 。不同的流动性工具之间通过灵活组合 ，既能平滑短期波动
，又统筹解决了中长期流动性缺口
。

　　央行通过前期操作，已经大幅增加了流动性。2 月 5 日 ，央行降准 0.5 个百分点
，释放长期资金超过 1 万亿元；新增的 5000 亿元 PSL 额度已全部发放；MLF 操作投放流动性的效果也在持续显现 。

　　各种利率有望体现出“稳 ”的态势

　　“MLF 利率不变一定程度上反映了当前银行体系流动性供求总体处于均衡状态
。
”分析人士表示，MLF 是央行向商业银行提供资金的一种方式 ，其利率是银行体系流动性供求关系作用的结果。当前 MLF 利率保持稳定，意味着银行体系流动性供求基本均衡 。

　　有银行人士反映
，MLF 利率平稳，实际上表明了央行有效把握稳健的货币政策
、保持流动性合理充裕的态度 ，有利于稳定市场预期
。

　　合理的利率水平还兼顾内外均衡。“开年以来
，市场对美联储降息的激进预期正在逐步矫正，美元、美债收益率双双反弹 ，中美 10 年期国债利差最近一段时间来再次走阔
，倒挂近 200 个基点，外部扰动的不确定性影响依然存在 。同时 ，国内经济稳中向好的势头还需巩固
，市场信心也需要持续提振。”分析人士表示
。

　　未来一段时间，我国货币政策调控依然面临内外部诸多因素的挑战。分析人士称 ，前期政策力度明显加大
，从兼顾内外部均衡的角度看，国内利率水平短期内仍以“稳 ”为主 ，当前更多的是体现好前期各项举措的政策效应 。7 天期逆回购利率作为关键的政策利率总体上保持平稳，包括 MLF 利率在内的各种利率也会体现出“稳
”的态势
。

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