石头科技净利“腰斩”：毛利率下滑、存货周转明显变慢 创始人“沉迷”造车、还豪掷 4 亿造洗衣机？

　　出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　扫地机“双雄”的 2024 年三季度，一个陷入收入下滑利润大减 70% 境地 ，一个增收不增利受到投资者质疑 。

　　近日
，石头科技发布三季报，2024 年三季度石头科技实现营业收入 25.91 亿元 ，同比增长 11.91%，相比以往的增幅明显放缓；实现归母净利润 3.51 亿元
，同比下滑 43.40%，接近“腰斩
”
。

　　需要注意的是 ，在这之前
，相比科沃斯的收入增长明显放缓净利润缩水，石头科技的业绩成长性似乎表现更加 ，收入与净利润规模基本保持了较为持续的增长。然而
，今年三季度公司突发的归母净利润“腰斩”，却让石头科技背后的问题暴露无遗 。

　　不仅毛利率有所下滑 ，近年来持续高企的各项费用也不断侵占石头科技的利润空间
，2024 年前三季度公司的销售费用率来到历史新高 22.31%。不仅如此，石头科技还豪掷 4 亿研发“勇闯 ”竞争者云集的洗衣机赛道
。此外 ，创始人昌敬近年来不仅多次高位减持套现
，而“沉迷
”造车的销量不容乐观，也让投资者难言信心。

　　增收不增利背后：毛利率下滑各项费用持续高企 存货周转变慢豪掷 4 亿造洗衣机

　　科创板“茅台” ，曾经的小米生态链明星企业、如今的扫地机器人赛道头部玩家，石头科技头顶多个光环
，却依然逃不过增收不增利怪圈 。

　　2024 年前三季度，石头科技实现营业收入 70.07 亿元 ，同比增长 23.17%；实现归母净利润 14.72 亿元
，同比增长 8.22%，相比 2023 年的 73.32% 增幅明显放缓
。而单季度来看 ，石头科技在今年三季度的表现却并不乐观
，实现营业收入 25.91 亿元，同比 11.91% 的增速远不如往年 ，实现归母净利润 3.51 亿元
，同比下滑 43.40%，环比下滑 51.32%。

　　与此同时 ，石头科技的经营活动现金净流量也一同缩水
，三季度仅实现了 0.29 亿元的净流入，由此导致年初至今同比下滑 38.77% ，而在此之前单季度经营活动现金流量净额均为数亿元 。

　　对于明显反常的增收不增利
、“造血 ”能力变差，石头科技在财报中表示主要是由于公司第三季度进一步加强海内外市场拓展且推出多款新品
，相关销售费用、研发费用投入增长
。但拓展市场 、推广新品，是否全然要为当下的业绩下滑背锅？

　　落实到财务数据上 ，石头科技的毛利率出现下滑
，但各项费用支出却明显增长。2023 年前三季度，石头科技的毛利率从去年的 55.13% 降至 53.86% ，与此同时销售费用
、管理费用、研发费用却大幅增加
，分别为 15.64 亿元 、2.33 亿元
、6.40 亿元，分别同比增长 46.05%、36.12% 、42.87% 。需要注意的是 ，从 2020 年开始
，石头科技的各项费用支出便在持续增长，其中特别是销售费用 ，增幅已经明显超过同期营业收入的增长
。

　　各项费用高企
，石头科技的净利率表现自然承压。2024 年三季度，石头科技的归母净利率降至 21.01% ，相比 2021 年下降了 3 个百分点 。

　　而从营运能力相关指标来看，伴随着存货水位的水涨船高
，石头科技当下或也存在一定滞销风险
。2020-2024 年前三季度，石头科技的存货分别为 3.81 亿元
、5.96 亿元、6.94 亿元 、9.28 亿元
、17.19 亿元 ，尽管有为双十一备货等原因
，但相比之前年度已经增加数倍也是不争的事实。与此同时，石头科技的存货周转天数也从 2020 年的 55.71 天增加至 2024 年前三季度的 110.55 天 ，已经明显变慢 。

　　更何况
，清洁赛道似乎还无法满足石头科技，还要勇闯本就是红海的洗衣机赛道。目前 ，石头科技在洗衣机赛道的产品主要包括洗烘一体机、迷你洗衣机相关产品
。据媒体报道
，石头科技 2024 年在洗衣机研发上的投入预计超过 4 亿元。然而，作为成熟的白电赛道之一 ，洗衣机赛道中早已经各路玩家聚集
，石头科技想要突出重围，显然需要在研发及营销方面大笔投入 、差异化竞争 ，那么勇闯洗衣机赛道是否会对石头科技的主业经营带来拖累，仍需要时间检验 。

　　投资者信心难言坚实 创始人“沉迷
”造车但一年仅销量数千辆

　　尽管石头科技近年来在清洁电器赛道中已走在前列
，但当前赛道的竞争依然激烈
。不仅科沃斯、追觅
、云鲸是石头科技强有力的竞争对手，小米、海尔 、美的等公司也在布局清洁电器赛道 ，在品牌方面有着不容忽视的优势。更何况
，“无人机之王”大疆也被曝出已经研发 4 年扫地机器人，或将明年发布 。

　　当前市场投资者对于石头科技的信心也并不坚实
。尽管在这之前 ，石头科技的业绩保持了较为持续的增长
，但一旦出现业绩滑坡，股价表现也随之跌宕。财报发布石头科技即出现了 11.02% 的跌幅 ，而在之后的几个交易日中继续向下 。截至今日收盘
，石头科技的股价仅为 214.50 元 / 股，相比 2021 年时的近一千五百元已经愈发遥远 ，市值不断蒸发仅剩不到 400 亿
。

　　更何况
，一直以来石头科技创始人昌敬的一举一动也备受投资者关注。早年间昌敬“沉迷 ”造车，但旗下品牌极石汽车发布一年多时间以来却销量寥寥 ，仅为数千辆 。近日，昌敬在社交媒体平台发布极石汽车相关内容
，而在评论区，却有不少网友表达了对于石头科技主业的担心
。

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