海外市场“再通胀”交易升温 机构建议 A 股投资继续配置红利资产

　　◎记者 汪友若

　　清明节假期，全球资本市场表现并不平静 。原油 、黄金等大宗商品价格延续强势
。3 月美国非农就业数据大超预期 ，市场对于美联储开启降息时点的预期再度推后。

　　不过
，美股主要指数表现基本稳定，纳斯达克指数假期上涨 0.05% ，道指
、标普 500 指数分别下跌 0.68%、0.03% 。恒生指数 、富时中国 A50 期货同样波动较小
。

　　展望 A 股市场
，机构分析认为，随着经济数据
、财报和机构持仓数据密集披露 ，市场关注焦点将重回基本面和盈利水平。配置上
，建议投资者继续偏向红利策略，题材股表现或告一段落 。

　　海外市场“再通胀”交易升温

　　当地时间 4 月 5 日 ，美国劳工统计局发布的数据显示，3 月份非农就业总人数增加 30.3 万人
，创下去年 5 月以来的更大增幅，大超市场预期的 20 万人
。市场对美联储首次降息时点的预期从今年 7 月推迟到今年 9 月。

　　不过 ，美股主要指数当日却顶住压力集体收涨
，大型科技股、贵金属等多个板块收涨 。黄金价格同样续创历史新高，截至当地时间 5 日收盘 ，COMEX 黄金期货主力合约收涨 1.76%
，报 2349.1 美元 / 盎司，盘中再创历史新高至 2350 美元 / 盎司。现货黄金价格上涨至 2330 美元 / 盎司附近
。

　　东吴证券宏观研究团队分析认为 ，当前的美国就业市场
，供给侧因素影响更大。并且美联储目前的“政策天平 ”可能更倾向于通胀，而就业的重要性有所减小 。因此 ，劳动力市场强劲的表现可能不会像过去那样重要
。

　　华金证券表示
，鉴于全球市场基本没有发生风险事件，A 股大概率将延续震荡走势。一方面 ，清明节假期我国出行消费火爆，经济基本面表现仍相对稳健；另一方面
，市场对美联储降息延后的担忧风险有所增加，但我国经济修复背景下人民币汇率企稳趋势明显 ，美联储降息预期反复对 A 股影响有限 。

　　华西证券认为
，原油 、黄金价格延续强势表现，美股能源板块走强 ，海外市场通胀担忧再度升温
。在“再通胀
”预期交易下
，可关注 A 股现金流充裕
、分红稳定的资源蓝筹股投资机会。

　　4 月 A 股重回基本面逻辑

　　机构普遍认为，4 月 A 股将进入业绩窗口期及政策落地期 ，市场对盈利端的预期将迎来重新计价 。

　　国泰君安证券表示
，从经验上看，4 月是股市运行中最关注增长表现的月份 ，策略上更要重视增长逻辑和业绩变化
。据国泰君安证券的统计
，A 股存在明显的“财报效应”，即财报披露期（4 月 / 7 月 /10 月） ，业绩增速对股价的影响要明显高于其他月份，这其中又以 4 月为甚。从股票风格的角度来看
，多数年份大盘表现优于小盘，大盘价值好于大盘成长 。

　　中银国际证券同样认为 ，盈利因子将是业绩窗口期的主要配置方向
。进入 4 月后
，一季度市场对于政策的预期将迎来兑现，财政及地产政策的边际发力有望带来总量层面内需的修复。此外 ，需要重点关注设备更新、消费品以旧换新的政策细则落地进展 。

　　招商证券表示
，在全球经济复苏和美元内在价值贬值背景下，A 股以沪深 300 指数和中证 A50 指数为代表的净资产收益率 、自由现金流双高的核心资产对外资而言具备较高投资价值。

　　配置上继续偏向红利策略

　　具体配置上 ，申万宏源证券认为
，4 月业绩验证期上市公司分红比例提升有望密集催化，这将强化高股息投资思潮
。在电力、煤炭等典型高股息资产价值重估后 ，高股息投资的范围或进一步扩散
，例如家电，食品饮料
、服装家纺等代表的消费类高股息资产的关注度正在提升。

　　长江证券表示 ，未来一段时间题材股行情将走弱，红利资产表现有望回归 。该机构建议投资者增强对部分白马龙头股的关注
，根据分红比例提升的逻辑布局
。按照截至 2024 年 3 月 28 日已公布分红预案且市值大于 100 亿元的沪深上市公司为样本，长江证券统计了各公司及其对应的行业维度分红提升情况 ，结果显示燃气、养殖业 、电池
、生物制品和电力等行业值得关注。

　　中信证券建议投资者继续坚持红利策略
，重点聚焦具有稳定现金回报特征的品种，避免过大的经营波动对股价的影响 ，并在此基础上关注央地国企分红率的提升及治理改善 。在该机构看来
，自由现金回报率稳定的水电板块、保费稳定增长的财险板块 、股息率预期依然可观的银行板块，以及受益于以旧换新的家电板块或表现较佳
。

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