多数私募预期美联储降息对 A 股影响不大 全球利率下行周期看好科技成长板块

　　近日
，美联储主席鲍威尔明确表示，调整货币政策“时机已到”
。市场对此解读为 ，美联储在 9 月的议息会议上降息将是板上钉钉。来自私募业内的最新问卷调查显示
，当前约有六成私募机构认为，美联储开启降息通道将对 A 股市场构成中期利好；与此同时 ，在海外主要经济体
、国内利率水平有望全面进入下行周期的背景下
，看好科技成长板块的私募机构比例较高 。

　　流动性预期仍有分歧

　　上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会表示 ，政策调整的时机已经到来；由此开始
，金融市场即展开对美联储降息的定价交易
。芝加哥商品交易所的 FedWatch 数据显示，截至北京时间 8 月 28 日早间 ，利率期货市场认为 9 月美联储降息 25 个基点的概率约为 66%
，而降息 50 个基点的概率约为 34%。

　　本周第三方机构私募排排网进行的私募最新调查结果显示，对于今明两年的美联储货币政策调整和全球流动性环境 ，当前私募业内仍有一定分歧 。相关调查显示，60.87% 的私募认为
，今明两年美元利率将持续下行，但下调幅度和全球流动性走向仍需观察；26.09% 的私募认为 ，今明两年美元利率下行幅度有限
，全球流动性环境难言全面宽松；另有 13.04% 的私募则预计，今明两年美元利率将会大幅下行 ，全球流动性环境将显著趋于宽松
。

　　明泽投资董事总经理马科伟向中国证券报记者表示
，当前市场普遍预期 9 月美联储议息会议将至少降息 25 个基点，这标志着其自 2022 年以来的紧缩货币政策宣告结束 ，美联储降息周期的开启理论上会使全球货币流动性趋于宽松。

　　同威投资的投资经理刘弘认为
，虽然金融市场已经认定美联储 9 月降息没有悬念，但从中期来看 ，如果过快降息可能会导致通胀再次高企 。因此
，美联储今明两年的降息幅度和降息节奏大概率将是“缓慢的试探过程 ”，相关货币政策调整对全球流动性的影响也将存在不确定性
。

　　优美利投资总经理贺金龙表示 ，虽然美联储可能将通过持续降息避免经济衰退的风险，但事实上
，今年以来的全球货币流动性已由于美联储持续缩表而出现收缩。因此，在美联储开启降息通道之后 ，投资者仍需要结合未来全球各主要经济体财政、货币政策以及经济数据状况
，跟踪观察全球流动性的趋势 。

　　多数私募看好 A 股

　　多数私募认为，美联储进入降息周期会对 A 股市场的运行构成利好 ，但影响不会太大
。

　　对于“美联储开启降息对 A 股市场中长期影响几何
”的问题
，48.48% 的私募认为相关因素对 A 股市场将构成“一般性利好”；相关私募表示，A 股市场的内外部影响因素较多 ，未来美联储降息对 A 股的利好影响还需进一步观察。9.10% 的私募认为美联储降息落地将对国内股票市场带来重大利好；相关私募表示
，境内外资金面 、经济基本面等将好转，A 股有望出现新一轮行情 。另有 42.42% 的私募认为 ，相关利好影响可能相对有限
，A 股市场的运行更多取决于国内经济基本面
、资金面等内部因素。

　　黑崎资本首席投资官刘宇奇分析，从历史上最近几次市场对美元降息预期的交易来看 ，美联储货币政策调整对 A 股市场短期影响有限
。如果未来国内经济基本面进一步好转，那么美联储是否降息并不重要。整体来看
，刘宇奇认为，美元利率进入下行周期对 A 股市场将是“一般性利好 ” 。

　　贺金龙认为 ，根据历史表现来看
，美联储进入降息周期对 A 股市场整体将会产生正面推动作用，特别是美联储首次降息的后三个月 ，A 股市场普遍有积极表现
。例如
，在 2000 年和 2007 年的两轮美联储降息周期中，A 股市场在相关时期均有强势表现；在 2019 年的美联储降息时间窗口中 ，A 股也有正面表现
，但相对并不强势。未来 A 股表现大概率类似于 2019 年的行情 。

　　科技成长方向获青睐

　　在海外、国内利率水平有望同步进入下行周期的背景下，A 股市场有哪些更具性价比的结构性机会？中国证券报记者在本周的采访中进一步发现 ，看好科技成长板块的私募机构相对较多
。

　　马科伟表示
，对于当前国内经济环境而言，不少投资者预期不确定因素较多。美联储货币政策进入降息周期 ，将会打开国内货币政策的调整空间 。在这种格局下，相对更看好今年以来深度调整的科技成长板块
。一方面
，投资者对经济的谨慎预期一旦改善，市场风险偏好有望随之回升 ，此前超跌的成长板块将会迎来修复；另一方面
，在宏观流动性改善和政策持续支持的背景下，科技成长板块也会迎来景气度上行。当前 ，可重点关注存在业绩增长预期的部分细分科技成长领域
，如人工智能（AI）产业链，以人形机器人 、星链为代表的高端制造产业等 。

　　贺金龙表示 ，美债收益率逐步下行
，对估值受压制的成长风格有修复作用
。随着未来全球主要经济体逐步迎来降息周期，外部流动性的改善不仅有利于 A 股市场的企稳向上 ，在市场风格上
，也会更加利好高质量成长风格的个股。

　　从相关调查结果来看，前述私募问卷显示 ，在美联储即将开启降息周期的背景下，39.13% 的私募最看好今年以来深度调整的科技成长板块；看好银行等红利板块
、白马股板块、周期与资源股板块的私募比例分别为 26.09% 、21.74% 和 13.04% 。

　　（文章来源：中国证券报）

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